诺亚财富：资管新规发布后最大悬念揭晓

10月12日，中国人民银行官网发布《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》，拟明确标准化债权类资产与非标准化债权类资产（以下分别简称“标债资产”“非标资产”）的界限、认定标准及监管安排，引导市场规范发展。市场普遍认为，认定标准的出台意味着资管新规最重要的后续事宜落地。

此次《征求意见稿》有四个要点值得注意：一是明确了标准化资产的认定标准：认定规则所称的“标准化债权类资产”，是指依法发行的债券、资产支持证券等固定收益证券。二是明确非标资产范围：认定规定则将一些市场机构普遍关心、性质模糊的金融产品归为非标资产。三是明确过渡期安排：资管新规过渡期为意见发布之日起至2020年底，对提前完成整改的机构，给予适当监管激励。四是明确交易市场与申请标债资产认定的基础设施机构的关系。

总体来看，这次认定基本按照最严格的口径执行。银登中心、北金所、保交所、中证报价系统、理财直融等相关产品都被认定为非标。因此过去认为是非标转标的平台基本上都被否决了，严监管强监管态势明确。本次《征求意见稿》明确了所谓“非非标”的定义，列举了存款（包括大额存单），以及债券逆回购、同业拆借不属于非标。

非标的明确定义带来的主要影响在于是否可以期限错配。一旦认定为标准化债权资产，则意味着可以不受期限错配的限制。这次，监管机构用最严格的标准认定非标，对于信托产品和银行理财的投资限制大幅度增加。总体而言，这些要求对信托和银行理财的影响较大。《征求意见稿》的草拟、对“非标”的界定，让资管行业未来的发展路径更为明确，转型趋势已定。所以，当前大资管的转型和变化实际上已经在发生的过程当中，主要就是“非标转标”和“去资金池”两点。

未来的标准化资产时代最核心的特征是“以募定投”。对于各家财富管理机构来说，未来所有工作的重中之重就是建立一支专业的销售队伍。总的来说，未来大家重新站在了一条起跑线上，谁更专业谁能更好地服务客户，谁就能赢得未来。

（本文作者为诺亚控股财富业资中心二级市场团队负责人武林）

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